彼得林奇的麦哲伦基金

上海骐邦投资管理有限公司   2015-05-05 本文章435阅读

诞生

麦哲伦基金诞生的时候,彼得·林奇还是波士顿学院的一名学生兼高尔夫球童。1967年,彼得·林奇以优异的成绩从宾州大学沃顿商学院毕业,正式成为麦哲伦基金的雇员。19775月,在麦哲伦总裁乔治·沙利文的大力推荐下,加入富达公司10周年的林奇临危受命,接替沙利文出任麦哲伦基金经理,当时他只有33岁。

林奇接手麦哲伦基金经理,所面临的条件是1800万美元的资产、5000万美元的税收减免、极度萧条的股票市场,数量很少而且还在迅速减少的基金投资者。而且由于麦哲伦基金停止对投资者开放,所以根本无法吸收到新的投资者。直到1981年,麦哲伦基金才重新对投资者开放。


换股

林奇担任麦哲伦基金经理的第一个月,主要的事情就是换股,整天忙着把前任基金经理沙利文挑选的股票卖出,取而代之的是他自己欣赏的股票。1978331日,林奇接管麦哲伦基金已经10个月,麦哲伦基金的年度报告出来了,该报告显示,在过去的12个月里基金增值了20% 而同期道·琼斯平均指数却下降了17.6%,标准普尔指数下降了9.4%。之所以取得这样的成就,主要是归功于林奇所选择的新股。他的投资策略是减少汽车、航空、铁路、公用事业、化工、电子以及能源行业的持股比率,增加金融机构、广播、娱乐、保险、消费品等行业的持股比例。这一策略使他买了接近50种股票,价值高达2000万美元。彼得·林奇采用进攻性策略”,用他的话来说:不断地寻找更好的股票来换掉我已经选中的股票。年换手率经常远超100%以上。他挑选股票完全是经验主义方法,依靠的是自己的选股方法和直觉判断力

19781月,林奇告诉他的投资者:麦哲伦基金的投资组合大部分由三大类公司组成,特殊情况公司、价值被低估的周期性公司以及中小成长型公司。


持续盈利

19862月,麦哲伦基金资产突破50亿美元大关,当年增值23.8%1987年上半年增值39%,并于19875月成为资产达100亿美元的基金,资产规模已经相当于瑞典国民生产总值; 


受创

然而在1987911日到1031日的股市大崩盘中,美元疲软、高通胀、国会关于减税的辩论,以及美国联邦储备银行的银根紧缩,导致股票市场大幅下跌,麦哲伦基金的损失相当惨重。

但在1987年结束时,麦哲伦基金仍有1%的收益,这使得麦哲伦基金连续10年超过共同基金的平均水平,并且麦哲伦基金在反弹时再次超过市场水平。股灾使麦哲伦基金的总资产从19878月份的110亿美元变成了10月份的72亿美元,损失高达35%.

1987年股灾之后,真正的赢家是增长型股票,而不是周期性股票。幸运的是,林奇能够及时把资金从汽车股票转移到运转良好、收支平衡的公司中,如莫里斯、柯达、默克等。

1988年,麦哲伦基金的收益率为22.4%1989年为34.6%1990年林奇退休时再次超过市场平均收益水平,林奇离开的时候,麦哲伦资产达到140亿美元,其中14亿为现金。在林奇13年的职业生涯中,保持了远超基金平均水平的记录,年均收益率达29%,总收益率高达2700%,使业界极为震惊。他的成就至今无人能够超越。


如何面对暴跌及长期投资的重要性

投资股票要赚钱,关键是不要被吓跑,这一点怎么强调都不过分。林奇最推崇巴菲特面对股市暴跌时的勇气。巴菲特曾经告诫投资者,那些无法做到自己的股票大跌、市值损失50%仍坚决持股不动的投资者,就不要投资股票。(编者总结:优秀的基金管理者不是能够先知先觉完全避免亏损,而是在碰到极端情况下亏损后,有依靠选股组合及换股调整从而迅速回复的能力!因而使阶段性亏损对长期总体投资回报的影响非常小。这也从另一个侧面说明了长期投资的重要性