国泰君安:流动性拐点不靠谱

来源:海通证券   2016-09-15 本文章436阅读

国泰君安:流动性拐点不靠谱 

       国泰君安认为,周末欧美股市、债市、商品同时出现下跌,市场解读为“流动性拐点”出现,流动性拐点不靠谱。市场认为出现了“流动性拐点”无非有以下几点理由:历史新低的利率,甚至“史无前例”的名义负利率情况下,所有债券多头恐怕都在担心利率的反弹,随时准备“跑路”(获利了结或者反向做空);英国退欧之后的“加速宽松”预期开始退潮,8-9月后,各央行宽松节奏明显低于市场预期,央行开始反思负利率和宽松货币政策的负作用。8月G20期间货币政策风向已现调整迹象,全球央行行长和财政会议形成共识,认为靠货币政策无法实现平衡的增长,未来积极财政将加大力度;受央行态度边际变化影响,近期资产价格开始剧烈震荡,海外股、债和商品全线下跌,美股更现断崖式跳水,这些都被市场解读为对“流动性拐点”到来预期。事实上,从债券市场的表现来看,八月份以来各主要发达国家债市收益率反弹的幅度在10-15bp。

  但是,国泰君安认为做出流动性拐点的判断并不靠谱。其一,之所以联储加息在2016年从年初一直忽悠全球投资者到现在,加息预期起起伏伏,根本的一个原因是全球经济增长前景仍然看起来比较黯淡,增长疲弱、债务杠杆高企、不平等加剧、企业新投资周期难现、金融业资产负债表脆弱等问题缠绕在一起,货币政策真的做好了“退出”的准备了吗?其二,如果货币政策转向引发的金融市场去泡沫,所带来的去杠杆对实体经济的影响很难预料,宽松货币政策尽管边际效果已经无用,但是一旦撤出,负面影响也许会超出预期。第三,央行“言过其实”,采用调节市场预期的方法来达到“不战而屈人之兵”,实际对政策工具的运用,应该是相当的谨慎。

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