2019年投资总结与2020年展望

        一年一度的新春佳节即将来临，在此首先衷心祝愿我们的投资人新年健康快乐，阖家幸福！         

回顾刚刚过去的2019年，在经历了艰难的2018年后，市场一片凄风苦雨之际，我们在2019年元旦后的第一期公众号中写道：“我们认为随着政策的全面纠偏，市场已进入反复筑底阶段。2019年将会出现明显的整体反弹修复行情，并且反弹行情有望反复出现。由于整体跌幅巨大，2019年有望成为一些优质个股的长期上涨起点。” 时至年末，我们的预期基本成为了现实。上证综指全年上涨了22.3%，我们系列股票型基金也取得了不错的回报，总平均收益率达到50%以上。更让我们欣慰的是，成立于2015年5月初（股灾前夕）的三号基金，经过公司全体同仁的艰辛努力，在同期上证综指下跌超过30%的恶劣市况下，也终于实现了正收益。至此我们骐邦投资旗下的全部四只股票型基金均实现了盈利。从笔者多年的国内股市投资经历来说，过去的五年是中国证券市场最为艰难的时段，在此特别感谢我们的投资人，你们一直以来的信任与支持，是我们一直不敢有丝毫懈怠的力量源泉。

股票投资被认为是一种高风险的投资。因此长期以来，我们一直致力于建立稳定实用的操作体系。我们在市场处于中低位时，一般都会保持较大比例持仓，直到市场出现整体疯狂才会逐步降低仓位。为了避免个股及行业黑天鹅，采用分散组合持仓的投资策略，持仓常多达30只股票以上。这是因为虽然黑天鹅出现的概率不大，但是如果长期在证券市场投资，却几乎是迟早必会遇到，很容易对账户资金产生巨大的损伤。我们通过优选各细分行业优质龙头股，在保留部分长线投资的同时，利用它们的涨跌节奏不同而经常进行高低切换操作，从而常能实现组合内部复利，并且能使组合内的优质公司估值始终处于相对低位，也就是说，通过这样的选股和操作，我们始终是动态持有数十个当前最具性价比的优质公司，从而从根本上降低长期持股的风险。这样做另一个很大的好处是，不会错过任何一轮中级以上的行情。经过多轮牛熊的反复训练与印证，能够使得股票投资的风险主要体现在投资过程中市值的大幅震荡，而从长期来看大大提高盈利的确定性。

但我们的操作体系既然有如此明显的优势，也就必然会有相应的缺点。那就是这个交易体系难以，甚至并不会刻意避免市值波动。从过往的经验来看，市值尤其会受到两种因素的影响而产生大幅波动。

其一就是政策市，也就是行政管控市场。这在过去几年里达到了一个极端的程度。然而由于行政力量的过度干预必然会造成市场价值的扭曲，资金由于失去操作逻辑而被迫逃离市场，市场也就必然难以为继。因此在2018年底政府最高层进行了强有力的纠错，新一届证监会明确了市场化的正确道路。而市场正常化之后，被行政扭曲的价值也必然会得到迅速的恢复。并且我们认为由于本次政策市已达到极致，其造成的结果也就已经彻底明了，因此以后政策市将很难重现。

其二则是经济危机的影响。当经济危机到来之时，投资者会因为群体恐慌而不计成本卖出股票。与政策市造成的结构性价值扭曲不同，经济危机造成的是市场价值迅速全面大跌。经济危机几乎不可预测。我们常在某次危机后发现有人准确地在危机之前做出了警示，然而事实是，这些人在此前已经多次发出了类似警示，如果以此作为操作依据，投资必然会无所适从。但危机过后必然是复苏，一旦投资者意识到危机可能过去，就会出现集体抢筹，从而推动市场出现迅猛而持久的回升。

从以上两种因素的分析可以看出，无论是政策因素或是市场因素造成的市场剧烈动荡，其后都必然会恢复；对于能够在大众恐慌抛售的下跌过程中分辨出被错杀的优质公司的投资者，无疑是非常好的买入机会，再加上组合持股分散风险和适当的操作，即能获取较好的长期投资收益。我们认为2020年我国证券市场会有比较好的机会，但也必须做好全球股市不同程度动荡的准备。

最后让我们回顾基金成立之初转载的《彼得林奇的麦哲伦基金》的最后一段话（详见公司网站//www.7banginvest.com/website/w/h?mt=2&mc=2734645&cc=2576881&fp=d&c=2745893）：

如何面对暴跌及长期投资的重要性

“投资股票要赚钱，关键是不要被吓跑，这一点怎么强调都不过分。”林奇最推崇巴菲特面对股市暴跌时的勇气。巴菲特曾经告诫投资者，那些无法做到自己的股票大跌、市值损失50％仍坚决持股不动的投资者，就不要投资股票。（编者总结：优秀的基金管理者不是能够先知先觉完全避免亏损，而是在碰到极端情况下亏损后，有依靠选股组合及换股调整从而迅速回复的能力！从而使阶段性亏损对长期总体投资回报的影响非常小。这也从另一个侧面说明了长期投资的重要性）